La compa$$a Stephenson Real Estate fue fundada hace $25$ a$$os por el actual director general, Robert Stephenson. La empresa compra bienes ra$$ces$,$ incluyendo terrenos y edificios, y renta las propiedades a inquilinos. La compa$$a ha obtenido utilidades cada a$$o durante los $$ltimos $18$ a$$os$,$ y los accionistas est$$n satisfechos con la gerencia de la compa$$a$.$ Antes de fundar Stephenson Real Estate, Robert fue el fundador y director general de una granja criadora de alpacas, la cual quebr$.$ Con esa experiencia adquiri$$ una aversi$$n extrema hacia el financiamiento mediante deuda. Como resultado, la compa$$a de bienes ra$$ces est$$ financiada enteramente con capital accionario, con $12$ millones de acciones comunes en circulaci$$n$.$ Actualmente las acciones se venden

a un precio unitario de $$53\mathrm{.}80.$

Stephenson est$$ evaluando un plan para comprar una extensi$$n de tierra en la regi$$n sureste de Estados Unidos por $$49$ millones. El terreno se arrendar$$ posteriormente a granjeros. Se espera que esa compra incremente las utilidades anuales antes de impuestos de Stephenson en $$11\mathrm{.}5$ millones a perpetuidad.

Kim Weyand, la nueva directora financiera de la compa$$a$,$ qued$$ a cargo del proyecto. Kim determin$$ que el costo de capital actual de la compa$$a es de $10\mathrm{.}5$ por ciento. Ella considera que la compa$$a ser$$a m$$s valiosa si incluyera deuda en su estructura de capital, as$$ que eval$$a si la compa$$a debiera emitir deuda para financiar por completo el proyecto. Con base en algunas conversaciones con ejecutivos de bancos de inversi$$n$,$ ella considera que la compa$$a puede emitir bonos a valor nominal con una tasa de cup$$n de $7$ por ciento. Tambi$$n$,$ bas$$ndose en su an$$lisis$,$ considera que ser$$a $$ptima una estructura de capital con $70$ por ciento de capital accionario y $30$ por ciento de deuda. Si la deuda de la compa$$a rebasa $30$ por ciento, sus bonos obtendr$$an una menor calificaci$$n y un cup$$n mucho m$$s alto, porque aumentar$$a notablemente la posibilidad de dificultades financieras y los costos asociados. Stephenson tiene

una tasa fiscal corporativa $($estatal y federal$)$ de $21$ por ciento.

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$1.$ Si Stephenson desea maximizar su valor de mercado total, $$le recomendar$$a que emitiera deuda o acciones para financiar la compra del terreno? Explique

su respuesta.

$2.$ Elabore el balance general a valor de mercado de Stephenson antes de que anuncie la compra.

$3.$ Suponga que Stephenson decide emitir acciones para financiar la compra.

a$.$Cu$$l es el valor presente neto del proyecto?

b$.$ Elabore el balance general a valor de mercado de Stephenson despu$$s del anuncio de que financiar$$ la compra con acciones. $$Cu$$l ser$$a el nuevo precio unitario de las acciones de la compa$$a$?$Cu$$ntas acciones necesitar$$ emitir Stephenson para financiar la compra?

c$.$ Elabore el balance general a valor de mercado de Stephenson despu$$s de la emisi$$n de acciones, pero antes de realizar la compra. $$Cu$$ntas acciones

comunes tiene Stephenson en circulaci$$n$?$Cu$$l es el precio unitario de las acciones de la compa$$a$?$

d$.$ Elabore el balance general a valor de mercado de Stephenson despu$$s de realizar la compra.

$4.$Suponga que Stephenson decide emitir deuda para financiar la compra.

a$.$Cu$$l ser$$ el valor de mercado de Stephenson, si la compra se financia con deuda?

b$.$ Despu$$s elabore el balance general a valor de mercado de Stephenson tanto de la emisi$$n de deuda como de la compra del terreno. $$Cu$$l es el precio

unitario de las acciones de la compa$$a$?$

$5.$Cu$$l m$$todo de financiamiento maximiza el precio unitario de las acciones de Stephenson?