Penn Schumann'n CEO'su George Liu, bir alkanlk yaratyd. Her ay, o ve irketin finans mdr Jennifer Rodriguez le yemei ve Pierre's'de gayri resmi bir sohbet iin bir araya gelirdi. George en sevdii escalope de foie gras chaude'u bitirene kadar hibir ey tartlmad. Mart ayndaki son grmelerinde, birdenbire "deme politikamz hakknda ne yapmamz gerektiini dnyorsun?"

Penn Schumann byk ve baarl bir ila irketiydi. Birou 5 yl veya daha fazla patent korumasna sahip olan, olduka karl ilalarn kskanlacak bir listesine sahipti. Son 4 ylda kazanlar hzla artmt ama bu byme oranlarnn devam edebileceini grmek zordu. irket geleneksel olarak kazanlarnn yaklak %40'n temett olarak demiti, ancak 2019'daki rakam yalnzca %35'ti. Penn, Ar-Ge'ye ylda 4 milyar dolardan fazla harcyordu, ancak gl iletme nakit ak ve muhafazakar temett politikas nakit birikmesine neden olmutu. Penn'in yakn tarihli gelir tablolar, bilanolar ve nakit ak tablolar Tablo 17.3, 17.4 ve 17.5'te zetlenmitir.

Tablo 17.3

Penn Schumann Inc. bilanosu (rakamlar milyonlarca dolar cinsinden)

2019 2018 Nakit ve Ksa Vadeli Yatrmlar $ 7,061 $ 5,551 Alc 2.590 2.214 Envanter 1.942 $ toplam akarsu $ 11.593 $ 10.200 Mlkiyet, Bitki ve Ekipman $ 21.088 Mlkiyet, Bitki ve Ksa vadeli bor 1.557 2.620 Toplam ksa vadeli ykmllkler $ 8.384 $ 8.835 Uzun vadeli bor 3.349 3.484 zkaynaklar 15.168 12.054 Toplam borlar ve zkaynaklar $26.901 $24.373 Not: denmemi hisseler (milyon) 538 516 Hisse bana piyasa fiyat ($) 105 88

Tablo 17.4

Penn Schumann Inc. gelir tablosu (rakamlar milyon olarak)

2019 2018 Gelir 16.378 $ 13.378 $ maliyet 8.402 7.800 amortisman 928 850 EBT $ 7.048 $ 4.728 Net gelir 323 353 Vergi 1.933 1,160 Net gelir 1.933 1.215 $ 'lk Paylamlar (Paylam Bana $ 6.62 $) 1.678 $' lk) 1.678 $ 'lk) 1.678 $' lk) 1.678 $ 'lk) 1.678 $' lk) 1.678 $ 'lk) 1.678 $' lk) 1.678 $ 'lk) 1.678 $' lk) 1.678 $ 'lk) 1.678 $' lk) 1.678 $ 'lk) 1.678 $' lk.

Tablo 17.5

Penn Schumann Inc. nakit ak tablosu (milyon cinsinden rakamlar)

2019 Net gelir $ 4.792 Amortisman 928 Alacaklarda azal (art) (376) Stoklarda azal (art) 493 Borlarda art (azal) 612 Faaliyetlerden elde edilen toplam nakit $ 6.449 Sermaye giderleri (2.063) Ksa vadeli borlarda art (azal) (1.063) Uzun vadeli borlarda art (azal) (135) denen temettler (1.678) Finansman faaliyetlerinden salanan nakit $(2.876) Nakit net art $1.510

Bay Liu'nun aklad gibi sorun, Penn'in temett politikasnn ana rakiplerininkinden daha tutucu olmasyd. Hisse fiyatlar temettlere bal dedi. "Temetty ykseltirsek, hisse fiyatmz ykseltiriz ve oyunun ad da bu." Bayan Rodriguez, asl sorunun irketin elinde tutmak istedii nakit miktar olduunu ne srd. Mevcut nakit tutma, irketin acil ihtiyalar iin fazlasyla yeterliydi. te yandan aratrma ekibi, karacier hastalklarnn tedavisinde umut vadeden uygulamalara sahip bir dizi yeni bileii analiz ediyordu. Bu aratrma pazarlanabilir bir rne yol aacaksa, Penn'in byk bir yatrm yapmas gerekecekti. Ayrca irket, biyoteknoloji alanndaki olas satn almalar iin nakit paraya ihtiya duyabilir. Bayan Rodriguez, "Beni endielendiren," dedi, "yatrmclarn bunun iin bize itibar etmemesi ve negatif NPV yatrmlar veya kolay yaam iin paray arur edeceimizi dnmesi. Yksek temett deme taahhdnde bulunmamz gerektiini dnmyorum ama belki nakitimizin bir ksmn hisse senedi geri almak iin kullanabiliriz.

Bay Liu, arabndan bir yudum daha alrken, "Kolay yaamak iin paray arur ettiimiz fikrine nereden kapld bilmiyorum," diye yantlad, "ama hisselerimizi geri alma fikrini seviyorum. Hissedarlarmza gelecee o kadar gvendiimizi ve kendi hissemizi almann yapabileceimiz en iyi yatrm olduuna inandmz syleyebiliriz. Peetesine ksaca bir eyler karalad. "Diyelim ki 50 milyon hisseyi 105 dolardan geri aldk. Bu, denmemi hisseleri 488 milyona drr. Geen yl net gelir yaklak 4,8 milyar dolard, dolaysyla hisse bana kazan 9,84 dolara kacakt. Fiyat-kazan arpan 11.8'de kalrsa, hisse senedi fiyat 116 dolara ykselmelidir. Bu yzde 10'un zerinde bir art." Bay Liu'nun yzne bir glmseme geldi. "Harika," diye haykrd, "ite homard la nage geliyor. Tatl yerken bu fikre geri dnelim.

Jennifer Rodriguez ve George Liu'nun argmanlarn deerlendirin. irketin ok fazla nakit tuttuunu dnyor musunuz? Eer yleyse, bunun en iyi nasl denebileceini dnyorsunuz?