Segn el estudio de caso de Monmouth Inc.,

"Harry Vincent y su personal todava se sentan atrados por las ganancias potenciales que se obtendran de Robertson. Se consideraba que los esfuerzos de Robertson por vender a todos los segmentos del mercado daban como resultado una cantidad excesiva de productos, lo que limitaba la eficiencia de fabricacin y aumentaba los inventarios. Monmouth estim que el costo de los bienes vendidos de Robertson podra reducirse del 69% de las ventas al 65%.

La otra rea importante de reduccin de costos fueron los gastos de venta. Haba una superposicin sustancial entre la fuerza de ventas de Robertson y la establecida por Monmouth para sus lneas de herramientas manuales Dessex-Kroll-Keane. La eliminacin de las duplicaciones de ventas y publicidad reducira los gastos de ventas, generales y administrativos del 22% de las ventas al 19%. ( El Anexo 4 proporciona proformas para Robertson Tool).

Haba otras posibles fuentes de ingresos, pero eran ms difciles de cuantificar. Por ejemplo, el 75% de las ventas de Robertson se dirigieron al mercado industrial y slo el 25% al mercado de consumo. Por el contrario, las ventas del grupo de herramientas manuales de Monmouth se distribuyeron entre los dos mercados en proporciones prcticamente opuestas. Por lo tanto, se podran esperar aumentos en las ventas si Robertson "atraiga" ms productos Monmouth a los mercados industriales y viceversa al mercado de consumo. Adems, Monmouth estaba deseosa de utilizar el slido sistema de distribucin europeo de Robertson para vender sus otras lneas de herramientas manuales.

La batalla entre Simmons y NDP pareci brindarle a Monmouth una segunda oportunidad inesperada para hacerse con el control de Robertson. Simmons termin con slo 133.000 acciones ofrecidas en respuesta a su oferta, muy por debajo de las 249.000 acciones necesarias para darle el control mayoritario. Su lista de directores haba sido derrotada en la reunin anual de Robertson el 21 de abril. Simmons ahora tema que Robertson pudiera consumar la fusin con NDP y que Simmons se enfrentara a la infeliz perspectiva de recibir acciones ordinarias de NDP por sus 177.000 acciones de Robertson. Simmons saba que las acciones de NDP haban tenido un desempeo mediocre y podran no mostrar ningn crecimiento significativo en el corto plazo. Por ltimo, Simmons tema que fuera difcil vender una gran participacin de acciones de NDP, que se negociaban en pequeos volmenes.

Por otro lado, una fusin de Monmouth y Robertson permitira a Simmons convertir sus acciones en acciones ordinarias de Monmouth. Esta era una alternativa mucho ms atractiva, suponiendo que se pudiera fijar un tipo de cambio aceptable. Simmons anticip que las ganancias deberan recuperarse bruscamente de la desaceleracin cclica y que las acciones de Monmouth mostraran una importante apreciacin de precios. Adems, las acciones se negociaban en la Bolsa de Nueva York, lo que proporcionaba una liquidez sustancial. En una reunin privada a finales de abril, Simmons acord tentativamente apoyar una fusin Monmouth-Robertson con la condicin de que el precio fuera de al menos 50 dlares por cada accin de Robertson que posea.

El Sr. Vincent ahora se enfrentaba a la decisin crtica de tomar el control. Si decidiera buscar el control, sera necesario establecer tanto el precio como la forma de la oferta. Claramente, las condiciones tendran que ser lo suficientemente atractivas para asegurar las acciones necesarias para obtener el control mayoritario.

El Sr. Vincent tambin consider que los trminos deberan ser aceptables para la direccin. Una vez que se completara la fusin, Monmouth necesitara trabajar con la familia y la gerencia de Robertson. No quera que sintieran que ellos y otros accionistas de Robertson haban sido engaados por la fusin. Como cuestin de poltica, Monmouth nunca haba realizado una adquisicin hospitalaria, y sta no iba a ser la excepcin. La oferta debera ser una que fuera apoyada por la gran mayora de los accionistas.

Sin embargo, el precio y la forma del pago tenan que ser coherentes con la preocupacin de Monmouth de que la adquisicin obtuviera un rendimiento satisfactorio a largo plazo y mejorara la tendencia de las ganancias por accin de Monmouth durante los prximos cinco aos. (En el Anexo 5 se muestra una previsin de las ganancias por accin de Monmouth). La empresa anticip realizar adquisiciones adicionales, posiblemente en un intercambio de acciones. Las acciones de Monmouth y Robertson cerraron a 24 y 44 dlares, respectivamente. ( Los cuadros 6 y 7 proporcionan informacin de valoracin de empresas casi comparables y de mercados de capitales).

Pregunta: Evale la adecuacin estratgica de Robertson Tool Company a Monmouth. Si usted fuera el Sr. Vincent, vicepresidente ejecutivo de Monmouth, intentara hacerse con el control de Robertson Tool en mayo de 2003?