Suponga que ha sido contratado como consultor financiero de Defense Electronics, Inc. (DEI), una gran empresa que cotiza en bolsa y es lder en participacin de mercado en sistemas de deteccin de radar (RDS). La compaa est considerando establecer una planta de fabricacin en el extranjero para producir una nueva lnea de RDS. Este ser un proyecto de cinco aos. La compaa compr un terreno hace tres aos por $4.5 millones en previsin de usarlo como un vertedero txico para desechos qumicos, pero en su lugar construy un sistema de tuberas para desechar los qumicos de manera segura. El terreno fue tasado la semana pasada en $5.3 millones. En cinco aos, el valor despus de impuestos del terreno ser de $5,7 millones, pero la empresa espera conservar el terreno para un proyecto futuro. La empresa quiere construir su nueva planta de fabricacin en este terreno; la planta y el equipo costarn $ 32 millones para construir. Los siguientes datos de mercado sobre los valores de DEI estn actualizados:

Deuda: 230.000 bonos con cupn del 7,2 por ciento en circulacin, 25 aos hasta el vencimiento, vendindose al 108 por ciento de la par; los bonos tienen un valor a la par de $1,000 cada uno y hacen pagos semestrales.

Acciones comunes: 8,800,000 acciones en circulacin, que se venden a $71 por accin; la beta es 1.1.

Acciones preferentes: 450 000 acciones del 5 por ciento de acciones preferentes en circulacin, que se venden a $81 por accin.

Tenga en cuenta que, como lo indica su libro en el captulo sobre valoracin de acciones, las acciones preferidas generalmente no tienen derecho a voto (a diferencia de las acciones ordinarias) y las acciones preferidas tienen un valor de liquidacin establecido, generalmente $100 por accin. El rendimiento de los dividendos se basa en este valor de liquidacin establecido de $ 100.

Mercado: prima de riesgo de mercado esperada del 7 por ciento; tasa libre de riesgo del 5 por ciento

La tasa impositiva de DEI es del 35 por ciento. El proyecto requiere $ 1,300,000 en inversin de capital de trabajo neto inicial para estar operativo. Suponga que Wharton recauda todo el capital para nuevos proyectos externamente.

a. Calcule el flujo de caja inicial del Tiempo 0 del proyecto, teniendo en cuenta todos los efectos secundarios.

b. El nuevo proyecto de RDS es algo ms arriesgado que un proyecto tpico de DEI, principalmente porque la planta se ubicar en el extranjero. La gerencia le ha dicho que use un factor de ajuste del 2 por ciento para dar cuenta de este mayor riesgo. Calcule la tasa de descuento adecuada para usar al evaluar el proyecto de DEI.

C. La planta de fabricacin tiene una vida fiscal de ocho aos y DEI utiliza la depreciacin en lnea recta. Al final del proyecto (es decir, al final del ao 5), la planta y el equipo se pueden desechar por $4,5 millones. selo para calcular el valor residual despus de impuestos de esta planta y equipo.

d. La empresa incurrir en $6,800,000 en costos fijos anuales. El plan es fabricar 17 000 RDS por ao y venderlos a $10 800 por mquina; los costos variables de produccin son $9,400 por RDS. Use esto para calcular el flujo de efectivo operativo anual (OCF) de este proyecto.

El presidente de DEI quiere que incluya todos sus clculos, suposiciones y todo lo dems en el informe para el director financiero (CFO). El quiere saber:

1. Cul es el valor presente neto (VAN) del proyecto? Tasa interna de retorno (TIR)?
2. Cmo cambiara los costos de la planta dada la siguiente informacin? Adems, cmo influira eso en el VAN de este proyecto?

DEI utiliza a GM Wharton como su suscriptor principal. Wharton cobra diferenciales DEI del 8 por ciento en las nuevas emisiones de acciones ordinarias, del 6 por ciento en las nuevas emisiones de acciones preferentes y del 4 por ciento en las nuevas emisiones de deuda. Wharton ha incluido todos los costes de emisin directos e indirectos (junto con sus beneficios) al establecer estos diferenciales. Wharton ha recomendado a DEI que recaude los fondos necesarios para construir la planta mediante la emisin de nuevas acciones ordinarias.

(Sugerencia: la empresa debe usar ponderaciones objetivo incluso si va a financiar el proyecto con deuda o capital. La decisin de la estructura de capital con respecto a las relaciones de deuda a capital se toma a nivel de toda la empresa y la empresa mantendr esa relacin de deuda a capital). proporcin de capital en general).