Wolverine Corp. actualmente no tiene negocios en Nueva Zelanda, pero est considerando establecer una subsidiaria all. Para evaluar este proyecto se ha recopilado la siguiente informacin:

La inversin inicial requerida es de 50 millones de dlares en dlares neozelandeses (NZ$). Dada la tasa al contado existente de 0,50 dlares por dlar neozelands, la inversin inicial en dlares estadounidenses es de 25 millones de dlares. Adems de la inversin inicial de 50 millones de dlares neozelandeses para planta y equipo, se necesitan 20 millones de dlares neozelandeses para capital de trabajo y la filial los pedir prestados a un banco de Nueva Zelanda. La filial de Nueva Zelanda pagar nicamente intereses sobre el prstamo cada ao, a una tasa de inters del 14 por ciento. El capital del prstamo se pagar en 10 aos.

El proyecto finalizar al final del Ao 3, cuando se vender la filial. El precio, la demanda y el costo variable del producto en Nueva Zelanda son los siguientes:

Ao Precio

1 500 $NZ 2 511 $NZ 3 530 $NZ

Demanda

40.000 unidades 50.000 unidades 60.000 unidades

Coste variable

30$ 35$ 40$

Los costos fijos, como los gastos generales, se estiman en 6 millones de dlares neozelandeses al ao.

Se espera que el tipo de cambio del dlar neozelands sea de 0,52 dlares al final del ao 1.

$0,54 al final del ao 2 y $0,56 al final del ao 3.

El gobierno de Nueva Zelanda impondr un impuesto sobre la renta del 30 por ciento sobre los ingresos. En

Adems, impondr una retencin en origen del 10 por ciento sobre las ganancias remitidas por la filial. El gobierno de EE.UU. permitir un crdito fiscal sobre las ganancias remitidas y no impondr ningn impuesto adicional.

Todos los flujos de efectivo recibidos por la subsidiaria deben enviarse a la matriz al final de cada

ao. La filial utilizar su capital de trabajo para respaldar las operaciones en curso.

La planta y el equipo se deprecian en 10 aos utilizando el mtodo de depreciacin lineal. Dado que la planta y el equipo estn valorados inicialmente en 50 millones de dlares neozelandeses, el gasto de depreciacin anual es de 5 millones de dlares neozelandeses.

En tres aos se vender la filial. Wolverine planea dejar que la empresa adquirente asuma el prstamo existente de Nueva Zelanda. El capital de trabajo no ser liquidado sino que ser utilizado por la empresa adquirente cuando venda la filial. Wolverine espera recibir 52 millones de dlares neozelandeses despus de restar los impuestos sobre las ganancias de capital. Supongamos que esta cantidad no est sujeta a retencin de impuestos.

Wolverine requiere una tasa de rendimiento del 20 por ciento en este proyecto.

a. Determine el valor presente neto de este proyecto. Debera Wolverine aceptar este proyecto? (10 puntos)

b. Supongamos que Wolverine tambin est considerando un acuerdo de financiamiento alternativo, en el que la matriz invertira $10 millones adicionales para cubrir los requisitos de capital de trabajo, de modo que la subsidiaria no necesitara el prstamo de Nueva Zelanda. Si se utiliza este acuerdo, se espera que el precio de venta de la filial (despus de restar los impuestos a las ganancias de capital) sea NZ$ 18 millones ms alto. Es este acuerdo de financiacin alternativo ms factible para la matriz que la propuesta original? Explicar. (10 puntos)

C. Desde la perspectiva de la matriz, el VAN de este proyecto sera ms sensible a los movimientos del tipo de cambio si la subsidiaria utiliza financiamiento de Nueva Zelanda para cubrir el capital de trabajo o si la matriz invierte ms de sus propios fondos para cubrir el capital de trabajo? Explicar. (5 puntos)

d. Supongamos que Wolverine utiliz la propuesta de financiacin original y que los fondos estn bloqueados hasta que se venda la filial. Los fondos que se remitirn se reinvierten a una tasa del 6 por ciento (despus de impuestos) hasta el final del ao 3. Cmo se ve afectado el VPN del proyecto? (5 puntos)

mi. Cul es el valor de rescate de equilibrio de este proyecto si Wolverine utiliza la propuesta de financiamiento original y los fondos no estn bloqueados? (5 puntos)

F. Supongamos que Wolverine decide implementar el proyecto utilizando la propuesta de financiamiento original. Supongamos tambin que despus de un ao, una empresa de Nueva Zelanda ofrece a Wolverine un precio de 27 millones de dlares despus de impuestos para la subsidiaria y que los pronsticos originales de Wolverine para los aos 2 y 3 no han cambiado. Compare el valor presente de los flujos de efectivo esperados si Wolverine mantiene la subsidiaria con el precio de venta. Debera Wolverine deshacerse de la filial? Explicar. (5 puntos)