Jason Kidwell est considerando adquirir una empresa local de fabricacin de juguetes, Toys 'n' Things Inc. Los estados de resultados anuales de la empresa durante tres aos son los siguientes:

	2014	2013	2012
Ingresos	$2,243,155	$2,001,501	$2,115,002
Costo de los bienes vendidos	(1,458,051)	(1,300,976)	(1,374,751)
Ganancias brutas	$785,104	$700,525	$740,251
Depreciacin y gastos de administracin	(574,316)	(550,150)	(561,500)
El margen de explotacin	$210,798	$ 150,375	$178,751

a. Jason ha aprendido que las pequeas empresas privadas como esta suelen vender por mltiplos de EBITDA de tres a cuatro veces. El gasto de depreciacin es igual a $50,000 por ao. Qu valor recomendara a Jason para la empresa?

b. El propietario actual de Toys 'n' Things le indic a Jason que no necesitara menos de cinco veces el EBITDA de 2014 para venderlo. Jason decide que, segn lo que sabe sobre la empresa, el precio no puede justificarse. Sin embargo, luego de una investigacin ms profunda, Jason se entera de que a la esposa del propietario se le paga $ 100,000 al ao por servicios administrativos que Jason cree que podra realizar un asistente de $ 50,000 por ao. Adems, el dueo se paga a s mismo un salario de $250,000 por ao para administrar el negocio. Adems, Jason cree que, al externalizar las materias primas a Asia, puede reducir el costo de los bienes vendidos de la empresa en un 10%. Despus de hacer ajustes por salarios excesivos, qu valor debera asignar Jason a la empresa? Puede Jason justificar el valor que el propietario le da al negocio?

Suponga que Jason Kidwell puede comprar Toys 'n' Things Inc. por $2.2 millones. Jason estima que despus de iniciar sus cambios en las operaciones de la empresa (es decir, los ahorros salariales ms los ahorros de la subcontratacin), el costo de los bienes vendidos de la empresa es el 55% de los ingresos de la empresa y los gastos operativos equivalen a un componente fijo de $250 000 ms un costo variable. componente equivalente al 10% de los ingresos.

a. Bajo estas circunstancias, estime la utilidad operativa neta de la empresa para niveles de ingresos de $1 milln, $2 millones y $4 millones. Cul es el cambio porcentual en la utilidad de operacin si los ingresos van de $2 millones a $4 millones? Cul es el cambio porcentual en la utilidad de operacin si los ingresos cambian de $2 millones a $1 milln?

b. Suponga ahora que Jason puede modificar la estructura de costos de la empresa de modo que el componente fijo de los gastos operativos se reduzca a $50 000 por ao, pero el costo variable aumente al 30% de los ingresos de la empresa. Responda la parte a, arriba, bajo esta estructura de costos revisada. Cul de las dos estructuras de costos genera el mayor nivel de apalancamiento operativo? Cul debera ser el efecto del cambio en la estructura de costos sobre la beta de capital de la empresa?